作者|申银期货能源化工有限公司分析师何编辑| 8月份总结：2月份PTA有望大幅告罄。受疫情影响，纺织服装消费增速有望转为负值区间，织锦行业停工待料，下游聚酯厂建设进一步回升，PTA供应压力显著。

核心因素评价表：1月和2月1日的操作者策略)在单边操作者单边策略方面，我们推荐周一卖空PTA05的策略。主要的逻辑是，在疫情影响下，原油和PX的成本最终暴跌，导致PTA的估值向上。此外，精对苯二甲酸供应将逐步严格，导致精对苯二甲酸加工费仍有传导空间。

如果加工费高达600元/吨，就要进空单了。至于目标点，由于精对苯二甲酸装置加工至220万吨的每吨可变成本约为180-200元/吨，加上保险费，约为100元/吨，大型制造商可承受的加工成本接近300-400元/吨。2)跨品种运营商遵循原油多空PTA策略。

由于原油是1000桶/手，PTA是5吨/手，按物料价值，一般比例是20批次PTA配1批次原油。随着大量PTA PX新装置即将投产，最终将导致PTA-原油产业链的利润传递。原油多的空PTA的定位是针对PTA加工利润，做利润传递带来的利润。3)套期保值操作者建议PTA厂商可以选择在2月份继续做空套期保值，针对的是产品的售价。

2、市场分析1)、关键数据表来源：深万期货研究院2)、图形市场2020年1月，大修的装置有：嘉兴石化150万吨1月17日消除短停车；扬子石化35万吨转产；海伦石化120万吨12月25日至1月9日大修；1月13日、16日独山能源110万吨完全恢复；宜生大连225万吨，12月29日大修，1月25日附近重启；川能化工12月29日大修，计划2月中旬重启；珠海BP110 110万吨1月2 -15日大修。月平均负荷85%左右，国内PTA产量预计350万吨。从2019年12月起，聚酯产能修订为5832万吨。

春节期间，聚酯厂重点维护，所以工厂的开工率下降了。1月份聚酯平均运营率为80%，预计2月份将降至65%。1月份聚酯产量预计396.2万吨，2月份全国聚酯产量预计375万吨。2020年1月，精对苯二甲酸装置进行了部分检修，在一定程度上降低了累积的储层压力。

但随着恒力石化4号线新增设备250万吨的投产，以及聚酯设备的生产和维修量大幅减少，未来2-3个月官方仓库的压力依然不大。PX方面，2019年将继续积累官方存量，2020年浙江石化新增200万吨PX装置投产，仍将是之前积累官方存量的过程。2月份，由于日本、韩国等地对PX设备的维护重点，预计进口量将有所下降。

没有新型冠状病毒的影响，国际原油在节日期间暴跌。随着全球旅游市场需求的上升，原油清洁市场的需求损失将在每天50万桶左右。虽然中东局势在假期再次风起云涌，沙特可能因病毒问题减产，但市场需求仍影响市场。

目前，据报道，欧佩克将提前举行会议，讨论疫情对原油市场的影响。预计将会有频繁的深化或缩短减产的消息。如果减产加深，未来原油将见底。

1月份PX价格随油价小幅上涨。石脑油价格之前较低，石脑油降解价差也处于略低水平。

1月，石脑油 与2003年非典疫情期间纺织服装的消费情况相比，今年第一季度纺织服装行业的销售情况不容乐观，整体增速将转入负增长区间，坯布库存积压更加严重。在行业乐观情绪下，整个产业链呈现被动去库存态势。1月份涤纶月平均开工率80%，处于比较高的水平。

精对苯二甲酸装置的运行率也应在85.6%以上，明显低于精对苯二甲酸的平衡运行率。转到2月份，聚酯厂春节前后将大面积减产大修，施工往往会大幅下降，预计在63%左右，这也是前所未有的情况，而PTA大修装置将陆续返程，供应将再次减少。官方银行的压力较小。

PTA进口利润长期居高不下。这是由于我国精对苯二甲酸生产能力逐渐不足。

预计2020年PTA进口将逐步好转，中国将成为PTA净出口国。聚酯瓶片价格一直火爆，1月份一直保持在6600元/吨左右。不受疫情影响，春节期间饮料消费明显增加，对瓶子的需求下降，关注之前的订单和瓶子库存。

加工利润方面，国内外加工缺陷都处于微利状态，符合成本线。此外，2019年，受全球经济疲软、中美贸易未经证实、税制改革政策、天气加剧缓慢、价格波动频繁、聚酯终端库存较低等诸多因素影响，中间商和中小企业在备货方面变得更加谨慎；软饮料行业的市场需求不断增加，使得聚酯瓶片行业的扩张兴起。

1月份涤纶长丝价格维持在7000元/吨左右。POY150/48 DTY150/48 FDY150/96的现金流分别约为140元/吨、400元/吨、30元/吨。

春节期间，各地终端行车愈演愈烈后，聚酯厂纷纷开维修计划。春节后，不受疫情影响。网卓新闻网总产能1100万吨左右，官方银行压力不可能极高。

DTY厂商比较集中，规模小，话语权低，价格低，而POY价格强势，议价能力强。在利润分配上，DTY利润为负，POY利润困难，这种现象可能会持续很长时间。2月，乙二醇市场面临春节后聚酯建设复苏缓慢，但由于织锦、印染、服装行业停工时间明显推迟，终端市场需求出现明显恶化。

涤纶短纤价格保持在6700元/吨左右，行业加工费保持低位，接近100元/吨，处于历史略低水平。自2019年9月底以来，棉花价格频繁上涨，而涤棉和短绒一直在下跌。从差价水平来看，目前的差价已经提高到6500元/吨，也是今年比较高的水平。

涤纶和短棉往往比棉更经济。但受疫情影响，棉花价格同时下跌，市场对涤纶的需求也受到一定影响。从中国轻纺城坯布成交价格来看，今年1月份成交量较难，日均成交价311万米，与去年同期持平。2月本来是季节性低点，加上疫情的影响，预计成交量会高于2019年同期。

目前聚酯产品库存处于两级分化状态。部分假期前未投产或减产的企业，库存超过20天，权益库存在15天左右或以上。

尤其是几家领先的聚酯企业的大量库存，位于行业的最低位置。然而，那些在节假日前投入生产或一半投入生产的企业都有基本的I 主要逻辑在于，在大生产扩张周期下，一定会预示着产业利润的传递。到2020年，PX PTA仍将有大量新增机组投产，而下游扩产速度明显弱于上游扩产速度，因此在利润被打破的情况下，空PTA将有更多原油。

单边策略方面，我们引入周一做空PTA05的策略。主要逻辑是PTA供应会逐渐严格，导致PTA加工费还有传导空间。

如果加工费高达600元/吨，就要进空单了。至于目标点，由于精对苯二甲酸装置加工高达220万吨的每吨可变成本约为180-200元/吨，加上保险费，约为100元/吨，大型制造商可承受的加工成本接近300-400元/吨。12月，聚酯装置大修，PTA装置逐渐完全恢复，在恒力250万吨、中泰120万吨装置投产的预期下，PTA将逐渐进入压力不足。

4.风险预警鉴于2月份的交易策略，基本面的变化可能会导致策略结束或者交易效果可能不如预期。潜在风险主要体现在以下几个方面：1)大量PTA装置投产检修，大量新增装置延迟，导致PTA价格噪音频发。2)、疫情慢慢变成转折点，宏观情绪恶化。3)受地缘政治影响，油价缓慢。

本文来源：开云体育官网下载手机版-www.guandao8888.com